据不完全统计，前11个月已有近30家机器人产业链企业向港交所递交上市申请，包括奥迪威、仙工智能、卡诺普机器人、凯乐士、珞石机器人、优艾智合等。市场热度在资本层面尤为明显，IT桔子数据显示，仅今年前8个月，机器人领域一级市场融资额已达386.24亿元，是2024年全年融资额的1.8倍。
然而在这股热潮背后，一个残酷的现实是，大多数机器人企业尚未建立起可持续的盈利模式。
它们究竟面临怎样的困境？近日向港股递交招股书的深圳乐动机器人股份有限公司(下称“乐动机器人”)便是一个观察的样本。
这是一家业内明星公司，投资方中，华业天成、源码资本、新希望集团、共创卓信等一线投资机构均在列，最受关注的当属阿里CEO吴泳铭的圆璟鼎恒，曾参与乐动机器人2022年1月的C轮融资，持有乐动机器人1.79%的股权。
在一众机器人公司中，乐动机器人的特色在于以视觉感知技术为核心，即为机器人提供“眼睛”。尽管公司收入在增长，却“以价换量”，没能摆脱连年亏损的局面。
根据招股书，2022年-2024年、2025年上半年，乐动机器人收入分别为2.34亿、2.77亿、4.67亿、3.86亿。年复合增长率可观。
然而，其净利润却连续多年为负，2022年至2024年、2025年上半年，分别净亏损0.73亿、0.69亿、0.56亿元、0.14亿元，累计亏损超2亿元。这意味着，公司收入规模的扩大，并未转化为健康的盈利能力。
究其根源，还是在于公司技术壁垒有限，产品议价能力薄弱，不得不“以价换量”，将高科技产品做成了“薄利多销”的生意。
乐动机器人主要做TOB业务，两大核心产品是传感器、算法模组，持续贡献超9成收入。过去三年价格近乎腰斩，卖出“白菜价”。
传感器销量从133.9万台大幅增长至523.8万台，但价格从2022年的77.4元下降到2025年上半年的43.6元，下跌44%。算法模组销量从77.2万台增长至100.4万台，价格从2022年的162.1元下降到2025年上半年的78.1元，下跌52%。
这使其毛利率也有所下滑，从2022年的27.3%一度降至2024年的19.5%，在2025年才回升至25.4%。
这一系列变化背后，并非简单的降价促销，而是行业技术快速迭代、竞争同质化的必然结果。而在2025年毛利率之所以有所回升，与乐动机器人拓展TOC业务割草机器人有关。
其2023年才起步的割草机器人业务，销量从当年的23台猛增至2025年上半年的2.05万台，贡献收入7746万，占总收入的20%。售价从2024年上半年的1880元/台暴涨至2025年上半年的3783元/台，毛利率达45.6%，可以说是拉动整体毛利回升的关键。
乐动机器人的经营活动现金流持续为负，2025年上半年净流出达1.05亿元，突然暴增。这一变化，乐动机器人给了很多原因，比如物业费，厂房设备折旧资产折旧费，但最主要原因还是贸易应收款及应收票据大幅增加了1.15亿元。
截至2025年上半年，其现金及现金等价物为6074万元，资产负债率从2022年的16.4%上升至2025年上半年的49.4%，结合其经营现金流的持续净流出，资金链已显紧绷，使得此次上市融资带有强烈的“补血”意味。
根据此前钛媒体的报道，2008年，还是在校学生的周伟、郭盖华等人，就已经开始创业做机器人，在校寻求融资时遇到一位模具厂老板吴细龙，双方合资成立东莞易步公司。后因为出资等纠纷问题，2012年，周伟带领核心团队离开，并在深圳创立乐行天下。
紧接着是双方长达6年的纠纷。2013年，东莞易步以“商业秘密侵权”为由向东莞警方报案，后被刑事立案。2018年，乐行公司创始人被列为网上追逃对象，周伟、郭盖华等人陆续被东莞警方带走。
2019年5月29日，乐行“商业秘密侵权”一案审理完结，东莞市检察院对乐行出具了“不起诉决定书”，周伟、郭盖华等人被无罪释放。
根据当时曝光的《不起诉决定书》，周伟、郭盖华从易步离职时，的确未经许可将易步公司二轮平衡车源程序带走，并使用于其又创立的新公司，对东莞易步带来损失。但法院认为周伟构成侵犯商业秘密罪的证据不足，不符合起诉条件，决定对周伟不起诉。
法律最终还以清白，但数年诉讼已让乐行天下元气大伤，错失了行业黄金发展期。也正是在这个阶段，2017年乐动机器人公司成立。
无官司一身轻后，周伟带领乐动机器人发展迅速，2020年推出了全球首款消费级MiniDTOF激光雷达，2021年后开启了4轮融资。
现在乐动机器人面临的挑战是，所在的这个看似专业的技术赛道，正遭受来自产业链上下游的双向挤压。
一个是车载激光雷达巨头的降维打击。以禾赛科技、速腾聚创为代表的行业巨头，正将其在自动驾驶领域积累的技术、资本和规模优势，切入机器人感知市场。禾赛科技2025年Q1机器人领域激光雷达交付量4.9万台，同比暴增649.1%，也切入割草机器人赛道，与下游企业达成战略合作。
这类企业在供应链整合、研发深度和品牌影响力上，均能对乐动机器人形成压力。同时，为了寻求增长，乐动机器人亲自下场，从B端供应商拓展至C端，推出了自有品牌的智能割草机器人。一个直接的后果是，公司可能与往日的合作伙伴、客户，转为竞争对手。
在应对挑战的过程中，乐动机器人的战略选择呈现出一个值得警惕的倾向，为追求短期市场份额和营收增长，在一定程度上牺牲了对长期技术竞争力的投入。
2022年、2023年、2024年、2025年上半年，其研发投入分别为9670万、9590万、9490万、5100万，占总收入的比例从41.4%缩减到13.3%。与之对比的，同行镁伽科技研发投入占比始终超过40%、优必选2025上半年研发占营收比例为35.1%，均远超乐动机器人。
招股书中解释研发投入比例下滑的原因，称这主要得益于收入快速增长及研发效率提升。
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与此同时，行政开支从2022年的4570万缩减到2024年的3690万，而销售及营销开支则从2022年的1391万元激增至2024年的3140万元，2025年上半年达到3620万，半年投入就超过2024年全年。
业务扩展到C端，需要扩大营销开支无可厚非，只是在技术迭代飞快的机器人赛道，核心的技术或才是安身立命之本。虽然加大营销能在短期内助推新品的销量，但如果无法持续保持技术领先，现有的市场地位也难以维系。
